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互联网 泡沫与真相

发布时间：2015-04-17

自2015年两会政府报告发布之后，“互联网 ”顿成显学，在tmt投资领域，报告言必称互联网 ，投资标的非互联网不看，一时间泡沫泛滥，牛鬼蛇神上街，股价上窜如脱缰之马，浑然不顾价值基本规律。

毫无疑问，互联网 是潮流所在大势所趋，但是，面对市场狂热，面对各种不冷静，我们必须冷静下来，思考互联网真相，寻找泡沫下面的真金。

市面上现有两种互联网

√ 第一种是李克强提出的互联网 ，可简称为李克强 ，其特点是重资产 技术。

通读政府报告可以发现，李克强 的着眼点主要有二：

一是互联网 工业，意在通过互联网技术改造传统的生产模式，进而提振不景气的经济；

二是刺激信息消费，意在通过电子商务改造流通模式，推动内需外需增长，促进社会就业。

√ 第二种是互联网公司提出的互联网 ，其特点是轻资产 服务。

从两会之后，主要分为两大流派：

一派是腾讯，按照马化腾“连接一切”的表述，可以理解为通过qq和微信平台，连接公共服务，提高社会运行效率。他们希望政府能够数据共享，让老百姓通过微信来办那些需要跑政府才能办的事（比如微信签证），以此增强用户的粘性。

另一派是阿里巴巴，阿里巴巴一直在输出一种理念――云计算犹如水和电一样，是未来人类的必需品。其目的在于推销云计算，希望中小企业、各种组织乃至各级政府，都接入自己的云计算，进而完善自身的大数据资源。

再仔细观察一下，就会发现，无论阿里还是腾讯，这两家公司其实都瞄着一个共同的目标：大数据资源。何以故？正如去年夏季在中信证券策略会上提出的观点：再过几年，世界上将没有什么互联网企业，只有数据企业，一个企业拥有的数据“数量和质量”将决定企业价值。

一、先泼一桶冰水：四个真相

1、真相：我国ict发展水平低，互联网普及率有待提高

欧美发达国家为什么没有人谈论互联网？很简单，不需要。在美日等国，互联网及相关产业已成为最具活力、规模最大的产业之一，成为经济可持续发展的重要推动力量。与之相关的产业在其国内生产总值中的比重已经达到甚或超过50%，对国内生产总值增加值的贡献率更是远远超过第一和第二产业，成为创造就业岗位的重要推动力。

相比之下，我国ict水平依然不高，与欧美等国相差至少10年以上。在国际电信联盟（itu）发布2014年《衡量信息社会报告》里，中国ict水平排名86位。

2、真相：无网世界不是你的菜

国内有些传统公司试水互联网，往往将中国13亿人口当成自己的潜在市场，实际上，这是个陷阱。因为互联网已经把中国社会分为有网和无网两个世界，全国互联网普及率47.9%，意味着还有约一半以上的人口是游离于互联网世界之外。传统公司做互联网业务，比如手游、在线教育或者在线旅游等热点行业，主要适合开拓有网世界的存量市场，而无网世界是潜在的未开发市场（开发周期或需要20年），如果将这两者混为一谈，就有些天真了。

3、真相：国内技术创新多为c2c，缺少原创，处于产业下游

互联网是高新技术产业的典型代表，起步早使得欧美互联网发达国家在产业发展中占尽先机，这些国家由于掌握了核心技术，也就牢牢控制了相关领域发展的主导权。

与之相比，中国尚处于产业下游。国内“发达的”是互联网应用而非核心技术。由于这些核心也统统“学”自于美国，以至于业内有c2c之说“copy2china”。尽管经过了20年发展，在某些应用技术中形成了新的优势，但是，从整体上来看，我国本土互联网技术创新主要集中于应用的完善与改良，除了少数巨头企业，很少涉及核心技术研发。

4、真相：我国互联网公司技术创新能力偏低

对互联网公司而言，技术创新是企业成长的重要动力。事实上，本土tmt企业技术能力整体低于国外同行。在这种前提下，国内成长起来的网络龙头，具备一定创新能力的公司，都已经奔赴海外上市。留在a股市场上的，大都是行业中弱势群体，造成了“一流公司奔海外，二三流公司上a股”的现象。但令人惊奇的是，这类公司获得的关注，却远远高于海外同行。更稀奇的是，还有一些传统业务公司，仅仅因为贴上了一个互联网或互联网的标签，也迅速的获得了高倍的溢价，市值随之膨胀飘飘悠悠浮到空中。我就奇了怪了，这不是泡沫吗？

二、互联网 ：一轮新的泡沫正酝酿

1、谁说没有泡沫？

一提起泡沫，我就想起了15年前的那一幕悲剧。1999年我所在网站踌躇满志准备ipo，没想到2000年夏季就开始战略调整，然后就是战略收缩，市场、销售、编辑、技术……许多同事都不见了。2010年3月10日，纳斯达克指数达到了5132.52的高点，随后便一路下跌；在这期间美国有210家“.com”公司倒闭，千百亿市值瞬间挥发。最近，nasdaq指数又回到了5000点，a股也水涨船高，这是否意味着又一次互联网泡沫的降临？

对此我们有必要分析一下，当今互联网 兴起的状况与2000年的互联网泡沫相比，有诸多相同和不同之处。

√ 第一个相同的情况是，两者都崛起于大牛市。不过纳斯达克牛市的形成基于美国经济的走强，而a股牛市的背景却是宏观经济下行，整体经济增长动力不足。由此来看，国内泡沫化的可能性更大。

√ 第二个相同的情况是，估值高的吓人。当年一大堆科技股估值看起来都高到不合理，在最高峰的时候，nasdaq本益比高达100倍。在a股市场，目前tmt领域的公司本益比已经接近100倍，有的达到数百倍，甚至远超于纳斯达克当年情形。与纳斯达克不同的是，纳市当年集聚了世界上最优秀的科技公司。而a股市场上几家公司的质量，与之相比，还有相当差距。

√ 第三个相同的情况是，风险投资大量集聚。风险投资的多寡，几乎是泡沫与否的一个风向标，风险投资额越大，泡沫化的可能性越大。根据venture source的调查报告，中国在2014年获得的风险投资额已经跃居全球第二，仅次于美国，风险投资越来越高，这不能不让人加剧对泡沫的忧虑。

与15年前不同的是，现在的互联网规模已经是过去的15倍。2000年全球网民只有2亿，而现在全球已经有30亿网民。其中，中国网民数量高达6.49亿，超过了全美国总人口2倍。显然，全球互联网及高科技行业并不一定会遇到2000年那样的泡沫破裂，从长期来看，互联网仍然是一个具有较为广阔前景的行业。

然而，我们也必须清楚地认识到其中的风险点。国内互联网崛起之后，沉渣泛滥、鸡犬升天，中国股市不缺乏概念炒作、题材驱动，不缺乏那种由餐饮摇身一变为云计算的公司，缺少的是主流的平台级互联网企业，缺少的是掌握独特核心技术的互联网企业。

因此，我们关注点应该落脚于如何“挤掉泡沫”，如何发现存在于泡沫下面的真正有实力的企业，注意绕过那些穿着互联网 的马甲。

2、为什么值得长期看好？李克强意在经济维稳

有泡沫并不等于泡沫一定会破。互联网值得长期看好，因为肩负着重大的政治使命。“互联网 ”在政府报告中首次出现，实际上是受命于危难之间――宏观经济持续恶化，经济增长需要新的引擎。目前我国经济已经由高速增长阶段进入到中低速增长阶段。从gdp来看，我国gdp增速已经由2007年第一季度的14.5%，下降到2014年第四季度的7.3%，我国出口也呈现疲软态势。加之制造业领域产能过剩问题依旧突出，我国迫切需要找到经济的新引擎。

政府已经注意到，互联网经济增长迅猛，对促流通、扩消费、惠民生具有积极作用，也意识到了互联网龙头企业的重要性。与2014年政府报告对比，可以发现，互联网的重要性和基础性明显提升，这既说明政府对互联网的理解加深，也表明了互联网在政府心目中已经升级为国家级主导产业。可以预期，有关制度红利将会随着行政改革的深入得到进一步释放。

三、龙蛇混杂，如何识别真假互联网 ？

顶层已经卷起大风，我们有理由相信随后相当一段时期，各地各级政府，各种“互联网 ”行动计划会大量涌现。全社会的创新创业热情将得到极大释放，互联网发展的公共环境也会得到改善。

我想提一个新的认识框架：互联网技术对传统行业的作用，目前集中体现在对生产模式的改造和流通模式的改造，前者更多的依靠iot技术，而后者依赖于电子商务。

互联网 是一种新的企业形态，它兼具互联网和传统企业两者优势，但并非所有企业都会互联网 ，至少目前如此。

1、并非所有企业都必须互联网

究竟哪些企业适合互联网 ，哪些企业不需要互联网？我们首先要分析一下企业的行业需求特征。当前互联网逐步渗透到社会经济生活之中，不同的企业多少都会涉及到互联网，根据不同企业互联网需求度的高低，我们可以将企业分成四个类别：

1无网企业：即没有接触互联网的企业，仍采用较为传统的无网化生产流通方式，这类企业可能有信息化基础，但是业务跟互联网基本无关，比如建筑业、采掘业；这类企业实施互联网的可信程度很低。

2边缘企业：即互联网边缘企业，这些企业可以是互联网公司，也可以是传统行业的公司，信息化基础较好，就后者而言，主营业务依赖于线下资源，开始尝试互联网技术进行营销。这类企业有较高的互联网意愿，比如餐饮、医疗等。实施成效较高，风险较大。

3ict企业：提供传感技术、通信服务与设备以及计算机软件硬件产品等的企业，生产和经营中互联网化程度较高，例如软硬件公司与it凯发app的解决方案提供商和电信运营商等；这类企业互联网的意愿高，风险较低，主要围绕现有客户和市场转型，尚未大规模跨界。近年来，有少量新兴企业开始渗透其他传统行业，其业务以提供信息化系统为主而非互联网。

4互联网企业：以互联网为基础开展经营的企业，例如bat等企业，完全基于互联网生存，这些公司渗透传统行业，有助于自身市场覆盖范围快速扩大，主动实施互联网意愿最高。然而，互联网公司跨界进入一个新的领域，实施难度很大，风险较高。

在上述四类企业中，边缘企业最为焦虑，这些传统企业有迫切的融入互联网的需求，但是常常不知如何采取行动，其次是互联网公司。这两大类企业属于政府报告互联网的指向，也是社会关注的重点。而无网企业和许多ict公司，则是泡沫存在的土壤。

在这四类公司中，我们需要给焦虑的边缘企业和互联网巨头更多关注。

2、边缘企业：你怎样不焦虑？

互联网 的本质，不是简单模块叠加，而是再造质变。边缘企业要解除互联网 焦虑，至少需要经历三个阶段：

第一个阶段，改造流通：实现销售的互联网化，将公司的产品服务以电子商务模式推广，同时开展网络营销；

第二个阶段，改造生产：调整生产管理经营，利用互联网理念（比如用户为中心）改造自身体制来适应互联网经营的需要；

第三个阶段，产业协同：企业可以实现供应链上的互联网化，逐步实现产业协同。在这个阶段，企业可以围绕自身业务形成自己的生态，或者加入别人的生态中。

目前国内许多传统行业上市公司的“互联网 ”集中在第一阶段，很多人以为开辟了电商平台，或者进行了网络营销就等于实现了互联网，这是一种比较危险的认识，也是造成失败率居高不下的重要原因之一。

这是因为，此类公司多属行业龙头，体量大而经营模式成熟，转型难度较大。互联网需要做脱胎换骨式的体制改造，倘若企业仅仅把电商当成一个新生业务渠道，或者把互联网业务当成一个新业务模块而非战略方向，则难免跟自身线下渠道恶性竞争，产生左右手互博现象，导致内部资源耗损巨大，难以让新业务渡过有投入无产出的成长期。

要成为一家真正的互联网 公司，至少要具备四大素质：技术、数据、模式和组织。

首先，从技术素质来看，互联网技术和应用已经由服务业向工业和农业渗透。

传统三大产业当前基本处于2.0阶段向3.0阶段过渡时期，不同产业中的边缘企业，可以采用互联网技术创新来驱动生产和变革流通。比如，农场采用iot技术加强农业管理，工厂采用智能化的生产工具如cps来支持企业进行更高效的生产，饭店采用移动互联网技术安排互联网订单。软件更多采用人工智能技术，硬件上大量使用机器人，万物采用智能化芯片互联，人、物品、流程与数据将通过互联网结合为一体。

其次，从数据素质来看，数据分析可以驱动企业的经营管理决策。

应用了云计算的企业，会沉淀大量运营数据，这些数据来源于顾客、供应商以及企业内部生产与管理的各个部门，利用相关的数据分析工具，有助于经营决策，预测市场变化，做出快速反应。在未来，拥有更多的数据以及更高效的数据处理工具，企业的价值就会更高。

再次，从模式素质来看，当前的企业可以通过互联网平台、网络营销平台与线下资源“结合”。其中，c2b是一种具有生命力的新兴模式，它的核心是以消费者为中心---“你定我产”而非“我产你购”。这种模式有可能成为未来电商的重要模式。

最后，从组织素质来看，企业组织结构需要进行脱胎换骨的变革，加强激励制度变革。组织结构上需采用互联网企业所具有的扁平化的组织结构，化整为零，鼓励小分队创新，形成创业氛围；同时，需要改造传统的激励制度与之配套，宜采取股权激励措施，化雇佣为合伙人，以提高员工的积极性。

3、如何渡劫？

我认为具备了上述四大素质的企业，也就具备实施了“互联网 ”的前提条件。即使如此，也应该看到，“互联网 ”的风险依然极大，形同渡劫。如此一来，选择一个适合自己的渡劫方式对于企业来说至关重要。

一家传统公司通过什么方法渡劫？一家互联网公司如何渡劫？从现有的案例中来看，“渡劫”的方法可以分为自力更生、收购兼并、结盟合作等方式。

不同类型及规模的企业所采用的策略不同，每个企业都应该结合自身的特点、风险承受能力以及未来发展战略来选取合适的策略。对于巨头类企业（如腾讯、阿里巴巴、平安集团等），其融合策略更倾向于自力更生以及兼并收购，要么通过自身巨大的资源优势直接渗透到其他行业，要么通过兼并收购优质企业，实现线上线下的融合。对于规模与巨头相比相对较小的大型及中型企业，由于其自身实力并不足以支持其自力更生，其融合策略更偏向于兼并收购与结盟合作。

四、互联网 历史性机遇在哪里？

1、产业发展逻辑：三生万物

很多年前，我认为是市场决定未来，需求推动互联网发展，但是，随着年岁日增，越来越倾向于认同技术的作用。技术是推动互联网发展的主动力之一，产业互联网的兴盛也需要依托一定的技术基础。因此，我们更关注技术对未来的影响。

互联网在中国经过了20余年发展，经历了“一生二、二生三”的两个发展阶段，现在进入新的“三生万物”阶段，在这个阶段，传统互联网、移动互联网与物联网三个领域融合为一体，“大智移云物”技术将迎来产业发展高潮，这些技术会深度介入整个企业经营管理活动的方方面面，它从营销、生产与产业协同三个维度，重新组织劳动工具、劳动者和劳动对象，实现整个社会的生产力的升级。

在三生万物的阶段，互联网将造就大批新型企业，机遇出现在传统互联网、移动互联网和物联网三者的交集中。例如工业互联网，它注重软件、云计算和大数据等互联网技术，也融合了移动网络技术与物联网感知技术。为抓住这个重大的产业机遇，2014年3月at&t、cisco、ge、ibm和intel成立工业互联网联盟（iic），旨在改进物理与数字世界的融合，实现关键工业领域的更新升级。

2、借我一双慧眼：未来企业的五大特点

我认为，未来的企业应具备以下五个特点：

1）ott化生存。以电信行业为例，微信的ott已经使得传统电信运营商感到了生存恐惧，不得不全面转型。ott的威力远远没有发挥出来，下一个发力重点或将出现在广电领域。传统行业，存在着大量ott生存的空间，微信正在大张旗鼓的干这件事。

2）o2o模式。o2o打通线上线下资源，完善了企业营销与流通链条。大多数电商平台已经实现在线交易和支付，并且将线下的物流、退货等业务流程进行线上管理，实现了线上线下的一体化。

3）c2b经营。意味着企业生产经营正在从以生产者为主体转向以消费者、客户为主体，信息透明，生产者与消费者建立直接、平等的连接。对传统企业来说，c2b是由外而内的改革，也是互联网思维影响下的彻底的改革。

4）数据资产决定企业价值，数据和资金一样重要。数据资产的重要性凸显。在日常经营管理中，数据驱动是互联网化企业的特征，与之对应的是传统企业的以流程为中心。

5）形成生态或加入生态。企业的生存依赖于生态系统，构建生态是一件很艰难的任务，如果企业规模不足以形成生态，则可以加入到某个生态中成为其中一员。例如，对很多公司而言，与其自己组织技术力量做电商，不如成为电商生态里的一个角色。

3、谁能笑傲未来？

具备了以上五大特点就能笑傲未来吗？也不一定，但是，如果不具备上述特点，则肯定有问题。因为我们判断一个企业是否能够真正通过“互联网 ”走向未来，还需要考虑一个重要的因素就是――企业是否真正实现了社会价值的增值，也即企业的创新是否对社会产生实质性的突破。这种突破，在ict领域，更多的来源于独特的技术。

只有当企业因“互联网 ”而出现了质的飞跃，而不是仅仅穿上了“互联网 ”的马甲，不是仅仅给自己贴上了五大特征的标签，这个企业才有条件穿越泡沫，走向未来。

谁能笑傲未来？我们有必要验看一下历史，追索互联网发展规律，互联网经过40多年发展，当前已经演进到产业互联网阶段，互联网 三大产业，目标是实现生产、流通等的智能化改造，客观上要求传统企业与拥有云计算、大数据、移动宽带、物联网、人工智能技术等资源的互联网公司进行合作。

中国道路如何？从国情来看，我国互联网核心技术远不如美国，工业制造能力又不如德国，优势在于中国市场大、网民多，互联网应用服务相对发达。中国产业互联网之路，或将从服务业入手，通过互联网应用优势反求核心信息技术，使它为中国社会发展的全局服务，同时带动传统工业、传统农业和其它领域的发展，这才是最能发挥中国优势的道路。

由此来看，我们需要给阿里巴巴、腾讯和百度这样的互联网巨头更多重视。这些公司已经在现代服务业广泛布局，高度渗透，并具备强大的技术优势，有战略眼光的传统产业巨头早已开始在线上谋划布局，并在积极寻求与互联网公司更深层次的合作。互联网巨头与边缘企业共同发展的模式乃大势所趋。